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【华创电子 耿琛团队】胜宏科技重大事项点评:持续推荐胜宏科技 股权激励彰显公司中长期业绩成长动力 目标增长率未来3年复合30%

时间:2019-05-25 来源:NIEBURG丽堡格


持续推荐胜宏科技

股权激励彰显公司中长期业绩成长动力

目标增长率未来3年复合30%


一、事项:

1、公司公告2018年报业绩预告,预计全年净利润4.23~4.51亿元,同比增速50~60%。

2、公司发布股权激励计划草案,计划拟授予限制性股票数量为2351.1万股,占总股本3.05%;其中首次授予1920.9万股,占总股本2.50%,占本次授予总量81.70%;预留430.2万股,占总股本0.56%,占本次授予总量18.30%;本计划授予对象总人数446人,包括董/高/中层/核心技术(业务)人员及其他员工等;授予价格为6.23元


二、评论:

1、业绩考核目标:

1)基准增长率:以17年收入(24.4亿元)或净利润(2.82亿元)为基数,19/20/21年营收或净利润增长率不低于65%/81.5%/100%;

2)目标增长率:以17年收入(24.4亿元)或净利润(2.82亿元)为基数,19/20/21年营收或净利润增长率不低于95%/153.5%/230%;估算对应18/19/20/21年营收或净利润增长率分别不低于50%/30%/30%/30%,对应18/19/20/21年净利润分别为4.23/5.50/7.15/9.30亿元,对应PE分别为21.5/16.5/12.5/9.5X;

3)解锁条件: X为考核当期实际同比17年增长率, A为当期基准增长率, B为当期目标增长率;当B>X≥A,解锁比例为60%+(X-A)/(B-A)×40%;当 X≥B,解锁比例为100%;

4)股权激励费用:19/20/21/22年激励成本分别为2709/1245/479/35万元,合计4468.6万元;


2、华创电子PCB最新观点精要:

1)预计19年传统PCB厂商优劣分化加速,行业集中度继续提升,继续聚焦细分龙头。A股业内龙头公司18年收入端基本维持20%以上高增速,对比行业相对平稳波动,内资龙头市占率依然呈集中趋势。考虑龙头公司于行业高景气时期优先扩产优质产能,下游整体需求相对偏淡时期,中小厂商扩产动力减弱,伴随下游客户自身集中度整合提升,优质大厂高效率产能有望争取更多订单。

2)把握18年报业绩确定性及未来持续增长板块。A股PCB板块18年业绩确定性普遍较高,重点公司基本可完成或略超利润预期(具体个股情况欢迎私信交流),内生质地优异,板块18年报表现值得期待。


3、风险提示:新业务进展不及预期;下游需求不及预期

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